股指震荡整理将延续

4月宏观经济数据显示经济持续疲软，在此背景下央行下调存准再次佐证调控重点在稳定经济增长。流动性宽松局面能否推升需求目前尚无定论，但对市场整体而言偏暖，有助于改善目前弱势震荡格局。

经济下滑助推货币政策松动

从公布的4月份宏观数据表明当前经济疲软，疲软程度上则超出了市场普遍预期。从信贷数据来看，4月份新增货币仅为6818亿元，同比少增612亿，大幅低于市场预期的7200-8000亿元，信贷需求较弱则是数据较差的重要原因。从进出口数据分析，4月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为2.7%、4.9%和0.9%，外贸低速增长，进口尤为乏力，这表明国内需求更弱。而全球经济复苏乏力和国内去库存进程的延续，决定了中国进出口贸易将延续低速增长的态势。在此同时，大选年欧洲经济的步履蹒跚也带来了欧洲多国政府的动荡，进而影响整个欧盟的财政紧缩计划。近期美国实体经济数据好坏参半，制造业PMI表现较好，非农就业低于市场预期。不利的经济数据还对石油价格造成了影响，总体而言，海外经济需求复苏充满了艰辛。整体经济的悲观预期将影响经济复苏进程。在经济下滑背景下，货币政策松动实属预期之内。但目前松动幅度不能真正扭转市场上行，政策效应的累加仍需时日。

重重阻挠令A股难独善其身

近期股指下跌与外围消息面及基本面信息相关。五一小长假前后，巨量发行的沪深300ETF及受其吸引而来的短线资金成为推动行情向上的主要因素，指数也由此出现周线两连阳，但在降准预期持续推后和券商创新大会并未出台新利好措施的失望情绪影响下，场内乐观情绪明显减弱，同时受到外围黑天鹅事件影响，以黄金、有色板块领跌股指。市场悲观情绪逐渐蔓延。

A股的跌势在很大程度上缘于欧美市场，美国低于预期的就业数据以及欧洲部分国家的选举令欧债问题再生变数，欧元区面临紧缩与增长的悖论，对于欧洲经济基本面以及欧债危机的担忧令欧元汇率跌至今年1月份以来低点，国际资金回流美元资产，美元近期走强显示国际资金有回流之势。全球风险偏好降低，对整体A股走势形成拖累。

虽然周末降准利好股指，但周一股指仍呈现出震荡调整态势。总体而言，仍是目前投资者信心不足所致。虽然流动性改善推动需求回暖周期无法定论，但经济下滑已经被重视，即便下滑依然持续，但针对流动性改善的举措或将继续进行。

经历持续的恐慌杀跌后，市场短期或将存在技术性反弹需求。整体而言，目前政策组合效应存在滞后效应，短期股指仍将弱势震荡。投资者可关注周期股表现，如地产、水泥、机械等板块。

（CIS）

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