七个原因告诉市场美股历史最大熊市开始

如今华尔街已经陷入狭窄的视野，看多者和“拉拉队”没有意识到真正值得欢呼的事情少得可怜，而股票的价值也远远不如2009年时那么有吸引力——而且这种抛售会维持更长一段时间。

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在2009年3月10日，美国股市触及盘中低点并形成了著名的海恩斯底——我的朋友已故的海恩斯(MarkHaines)曾做了一个在市场历史上最具有先见之明的预测。当悲剧的这一天到来时，我们应该注意到几乎不再可能在华尔街所有的精英中找到这样一位看多的天才。

自那时以来，主要股指已经翻了一倍多。如今华尔街已经陷入狭窄的视野，看多者和拉拉队没有意识到真正值得欢呼的事情少得可怜，而股票的价值也远远不如2009年时那么有吸引力——而且这种抛售会维持更长一段时间。即使在经过多年的不断下降的趋势后，也有成群的看多者预测股市会出现V字反转。但以下是我认为主要股指的熊市才刚刚开始的7大理由：

1.股市在2009年被人厌弃，如今却受到他们无条件的爱。通过融资债务可以明确地看出这一点，融资债务最近达到了历史新高。根据美国国家通胀协会的数据，融资债务最近增长了300亿美元或6.5%，达到5070亿美元，占美国GDP的比例为创纪录的2.87%。这超过了在2000年3月创下的2.78%的纪录高位，当时正发生世界历史上最大的股市泡沫。尽管许多基金经理坚称投资者准备了大量现金来对这些廉价的股票进行投资，但截止到8月初，共同基金的现金水平跌至最低水平，仅有3.2%。这是史上最低的水平！除了股票市值的百分率以外，基金的现金水平也接近2000年的纪录低点，当时纳斯达克触顶并在之后暴跌约80%。

2.几乎每一个指标都显示股票被高估。我最喜欢的一个指标是市值营收比，它展示了股价和其营收的比例关系，并且扣除了与为提高每股收益增长进行的股份回购有关的金融工程。标普500指数当前的这一比例为1.7，远高于平均值的1.4%。从占GDP的比例的角度以及考虑到企业的重置成本时，这个基准指数同样处于创纪录的高估值。

3.标普500公司营收和利润增长乏力。根据FACTSET的数据，第一季度利润同比下降0.7%，同时营收下降3.4%。第二季度营收下降意味着这是标普500指数的营收自2009年以来第一次出现连续两个季度萎缩的情况。

4.几乎整个全球经济都在摇摇欲坠，或者陷入衰退。中国在2009年进一步走向了一个巨大的刺激循环，这可能导致现代世界历史上最大的资本分配不当。巨大的对自然资源的需求的假象，导致巴西、澳大利亚、俄罗斯和加拿大等资源生产国出现产能过剩。随着中国陷入债务问题，以及需要应对资本分配问题，这些经济体都陷入衰退。现在日本和整个欧盟似乎也将要面临同样的命运。

这反过来会导致基于个人消费支出(PCE)的通胀率的下降。另外处于2009年初恐慌性低点的CRB指数也被证实压低了通胀率。

个人消费支出

但华尔街唱多者会让你相信疲软的原油价格是一件好事，因为天然气减税将推升消费支出——忘记能源价格崩溃是由于全球需求倒塌。然而由于消费者正遭受实际收入增长疲软，医疗支出大幅增加和不断飙升的住房成本，低油价并不能够给消费支出带来这样的提振。

5.美国制造业和GDP下滑。达拉斯联储公布的制造业报告显示其一般活动指数在8月份跌至-15.8，而7月份也为疲软的-4.6。自从美国经济大衰退以来，原油压裂行业是美国经济的唯一亮点，一直担当创造就业机会的主要动力。然而，许多华尔街骗子声称美国对通货紧缩和全球经济放缓免疫，并对美国下半年的经济保持盲目乐观。

不幸的是，目前已经进入了第三季度的三分之二段，而亚特兰大预计GDP将仅以1.3%的速度增长。此外，8月ISM制造业指数从52.7降至51.1，为两年来最低水平。尽管GDP在第二季度达到3.7%的年增长率，但这很大程度上是由于大量库存的新建，扣除该项之后的国内总收入(GDI)仅为0.6%。

GDP跟踪所有在美国产生的终端商品和服务支出，而GDI则跟踪生产者所取得的收入。这两个指标应该是平等的，因为在商品或服务商花的每一分钱都会作为收入流向家庭、公司或政府。有时这两个数字在实践中会由于测量误差而出现不同。但是这个测量误差相当之大，导致外界怀疑这个0.6%的GDI数据是否应该得到更多点的关注。

6.全球贸易目前处于自由落体状态。据路透社报道，韩国8月出口同比下降近15%，韩国对中国、美国和欧洲的出口业务都表现疲软。美国的商品和一般商品的出口也降至2011年9月以来的最低水平。最新公布的3700亿美元美国出口量从第四季度的4080亿美元降至3700亿美元，下降9.46%。此外本周CNBC报道称，长滩港的出口量同比下降10%。全球经济放缓的蔓延只会继续加剧美国贸易额的直线下跌。

7.美联储承诺不再支持股市。早在2009年美国央行愿意为市场提供所需的一切动力。GDP增长年率自2010年以来仅为可怜的2%，不过由于零利率政策以及美联储大举印发3.7万亿美元的钞票，股票市场市值出现翻倍。因此，在过去的几年里经济基本面和股市市值之间出现了一个巨大的差距。

不过随着市场已经存在大量的杠杆和定价过高，如今可能很快会发生全球的货币宽松潮。QE及零利率政策的结束将伴随着美国和全球GDP放缓，通胀回落以及负收益增长。考虑到美国制造和出口行业已经复苏，美联储将提高利率并给美元带来更多的升值压力。

我很高兴地看到耶伦女士和美联储似乎终于同意移除在股市的安全网。然而，华尔街可能很快会学习到恼人的教训，他们将会明白实施QE和零利率政策是能够阻止这次历史上最大熊市蔓延的唯一办法。(双刀)

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